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如果日元继续大幅升值,而美元指数因加息放缓而继续下跌,人民币与一篮子货币挂钩将面临更高的升值压力。从最近对人民币汇率中间价波动幅度的分析来看,人民币汇率似乎更倾向于与sdr货币篮子挂钩。

日央行意外按兵不动引日元暴涨3% 人民币汇率调控受压

如果日元继续大幅升值,而美元指数因加息放缓而继续下跌,人民币与一篮子货币挂钩将面临更高的升值压力。从最近对人民币汇率中间价波动幅度的分析来看,人民币汇率似乎更倾向于与sdr货币篮子挂钩。

日央行意外按兵不动引日元暴涨3% 人民币汇率调控受压

4月28日,在美联储按照市场预期维持利率不变后,日本银行突然开始“任性”。

同一天,日本银行不仅保持了-0.1%的利率和80万亿日元的货币基础的年增长目标不变,而且推迟了实现通货膨胀目标的时间表,即在2017财政年度达到2%的cpi增长目标。

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日本银行的“任性”在全球金融市场引发了一场大地震——日元兑美元汇率飙升了2%。截至28日20: 00,美元对日元汇率徘徊在108.08%,当日跌幅接近3.06%;日经指数盘中暴跌逾3%,推动亚洲股市全线下跌。

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“没有人会想到日本银行会停滞不前。此前,市场预期日本央行肯定会推出新一轮量化宽松货币政策,以降低日元汇率。”一家外国银行的外汇交易员表示。

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在他看来,日本银行选择停滞不前的原因可能是国际协议达成的。具体来说,在2月底举行的20国集团(g20)央行行长和财长会议上,各国央行可能会达成秘密协议。首先,美联储暂停加息以抑制美元升值。其次,在推动量化宽松货币政策以刺激经济发展的同时,各国央行必须默许本国货币升值。很明显,日本银行推出了新一轮宽松的货币政策以降低日元汇率,这实际上破坏了上述秘密协议,并有可能面临各国央行的问责。

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然而,这也给中国人民银行的人民币汇率管理带来了新的挑战。随着美联储放缓加息步伐,日本央行出人意料地停滞不前,导致日元大幅升值,这开始使人民币汇率面临越来越大的升值压力。如何有效管理人民币汇率区间,在刺激经济增长和阻止资本外流之间找到平衡,也考验着中国人民银行的智慧。

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日本银行的算盘站着不动

fxtm首席市场分析师贾米尔艾哈迈德(Jameel ahmad)告诉记者,在日本央行宣布利率决定之前,大多数外汇交易员认为,日本央行将推出新一轮慷慨的货币宽松政策,以扭转日本的强劲升值格局。

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这些政策包括将日本基础货币的年增长率从80万亿日元提高到90万亿到100万亿日元,同时大幅增加日本ETF、日本政府债券和J-REITs的数量,并考虑发行市政债券和公司。债券被纳入量化宽松债券购买计划。一些投资机构甚至认为,日本央行将进一步降息,并将目前-0.1%的利率再下调10个基点。

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贾米尔·艾哈迈德(Jameel ahmad)认为,外汇交易员敢于押注日本央行的主要原因是,日本政府高级官员在不同场合对日元大幅升值表达了强烈不满。

然而,日本央行的最终利率决定令外汇市场感到意外——除了保持利率不变,连量化宽松的规模都没有增加。

根据上述外国银行的外汇交易员,日本银行之所以选择停滞不前,是因为它别无选择。一方面,日本银行内部对继续降息存在一些分歧。原因是日本央行1月份实施的负利率政策似乎并没有让日本经济摆脱通缩。根据最新数据,日本3月份核心cpi同比下降0.3%,为2013年4月以来最大降幅。

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此外,负利率政策导致日本银行业大幅收紧贷款额度,导致企业投资和增产意愿下降,影响了日本整体经济增长。

“在这种情况下,日本央行以7:2的投票率维持现有利率基准不变是情有可原的。”他认为。但他认为,日本银行出人意料的不作为的深层原因是国际压力的影响。

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目前,外汇市场普遍达成的共识是,在20国集团(g20)央行行长和财长会议期间,各国央行达成了一项秘密协议,即美联储以关注全球经济发展风险为由,推迟加息步伐,并将其交给欧洲、日本等国。时间窗增加了宽松的货币政策来刺激经济增长。反过来,欧洲、日本和其他国家的央行必须默许本国货币升值(也就是说,它们将不再竞争性贬值),从而进一步降低美元汇率,增强美国出口竞争力,并使美国经济实现更好的增长

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“如果日本央行贸然推出新一轮货币宽松政策以降低日元汇率,将无形中破坏这一秘密协议,并有可能面临所有国家的问责。这是日本银行必须权衡的国际压力。”贾米尔·艾哈迈德认为,这迫使日本银行停滞不前,承受日元持续升值的压力。

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事实上,在日本银行出人意料地停滞不前之后,日元对美元已经升值了3%。

“日元的升值趋势在短期内还会继续,因为在日本银行不动之后,市场认为日本银行可能不会单方面干预外汇市场,这将使外汇市场对日元升值的押注达到历史新高。”以上外汇交易员分析。

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然而,一些外汇交易员认为,这可能是日本央行的一项举措,旨在将这条蛇从洞里诱出来。不排除当美元兑日元汇率跌至105以下时,日本央行突然单方面干预外汇市场,一举消除了所有押注日元大幅升值的投机资本。

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记者从多方面了解到,日本银行之所以选择停滞不前,可能是出于另一个算盘,即默许日元对美元大幅升值,这将加速美元贬值,提高美国进口商品的价格,并进一步提高美国的通货膨胀率,从而迫使美联储加快加息的步伐。一旦美元进入新的加息周期,日元自然会承受更高的贬值压力,日本央行也可以轻松实现降低日元汇率的目标。

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人民币新的升值压力

随着美联储一再放缓加息步伐,日本央行原地踏步,眼睁睁看着日元大幅升值,这不可避免地给中国人民银行的人民币汇率管理带来了新的挑战。

“人民币现在面临的不再是贬值压力,而是如何控制被动升值的程度,确保经济稳定增长。”上述外资银行的外汇交易员指出。

截至4月28日20: 00,离岸市场美元对人民币汇率徘徊在6.4823,下跌约204个基点,跌幅近0.31%。

“如果日元继续大幅升值,而美元指数由于利率上调放缓而继续下跌,那么与一篮子货币挂钩的人民币将面临更大的升值压力。”贾米尔·艾哈迈德指出。对于人民币来说,这可能是一把双刃剑。一方面,资本不敢再兴风作浪,有效地抵御了资本外流和货币贬值的压力;另一方面,人民币持续的被动升值将在一定程度上损害中国商品出口的竞争力。

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他认为,面对外汇市场的这一新变化,中国人民银行可能会调整人民币汇率形成机制,即选择一篮子货币,即sdr、cfets和gif,这样既可以缓解人民币升值压力,又不会引发资本外流压力。

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许多外汇交易商认为,从近期人民币汇率中间价波动幅度的分析来看,人民币汇率似乎更倾向于与sdr货币篮子挂钩。原因是美元和日元在特别提款权货币篮子中的权重差距相对较小,这在一定程度上可以有效对冲美元和日元汇率大幅波动的风险。

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“应该说,中国人民银行已经对上述秘密协议作出了回应。”上述外资银行的外汇交易员认为,这种应对措施可分为两部分。首先,在美元暂停加息、欧元和日元大幅升值期间,中国人民银行可能会默认与人民币挂钩的特别提款权篮子货币,从而使人民币兑美元汇率保持稳定。波动状态不仅可以抵御资本外流的压力,还可以改善出口竞争环境;相反,如果美元进入一个新的加息周期,使人民币对美元贬值,中国人民银行将保持人民币对一篮子货币的汇率稳定,从而塑造一个避险货币的形象。

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