M1M2反剪刀差创新高 专家：企业投资意愿不强

本篇文章1875字，读完约5分钟

尽管m2的增长率创下10个月以来的新低，但m1和m2的差额却创下新高。最近，央行4月份发布的金融数据显示，m2增速回落至13%以下，回落至12.8%，而m1继续保持此前的上升趋势，为22.9%，m1与m2之差达到10.1，为历史最高水平。

尽管m2的增长率创下10个月以来的新低，但m1和m2的差额却创下新高。最近，央行4月份发布的金融数据显示，m2增速回落至13%以下，回落至12.8%，而m1继续保持此前的上升趋势，为22.9%，m1与m2之差达到10.1，为历史最高水平。

“4月份，在去年基数较低的影响下，m2仍大幅放缓，这主要与财政存款意外增长有关。”CICC固定收益相关人士指出。

交通银行金融研究中心高级研究员陈济表示，在当前国内通胀压力上升、国际经济形势不稳定的形势下，国内货币政策仍难以调控。此外，一些专家指出，目前的问题在于，企业获得了大量资金，但并不是所有的资金都被投放出去，大量资金在企业中积累，成为活期存款。

●m2同比增速可能会继续下降

《国家商报》指出，最新数据显示，4月底m2余额为144.52万亿元，同比增长12.8%，较3月份的13.4%下降0.6个百分点，创下10个月来的新低。

“4月份m2同比增长的主要影响因素有:一是财政存款大幅增加，由于不计入m2，对货币总量的增长产生了收缩效应。二是同业业务增速放缓。”央行相关负责人表示，考虑到上述因素后，当前货币供应量仍保持平稳较快增长。

深湾宏远证券研究所董事总经理兼首席宏观分析师李慧勇也指出，m2增速有所回落。一是居民和企业存款增速放缓，这与季节因素有关。第二，财政存款大幅增加，这主要与地方政府债券的大规模发行以及“营改增”对税收进程的影响有关。

北京大学经济研究所宏观经济研究相关人士也表示，m2同比增速大幅下滑的主要原因是财政存款增加导致基础货币贬值。财政存款增加有三个原因:一是由于营业税的结算和商品房销售的回暖，营业税收入同比增长74.8%。二是发行地方债券10656亿元，其中部分转为财政存款。第三，财政支出减少。

数据显示，4月份财政存款增加9318亿元，同比增加8217亿元；居民存款减少9296亿元，企业存款增加2175亿元，比3月份减少21166亿元。

那么，m2未来的增长趋势是什么？

央行相关负责人进一步承认，去年第二季度和第三季度股市波动较大，为维持市场稳定注入了更多流动性，大大提高了当时m2的基数。因此，初步预测在M2正常增长的情况下，未来几个月m2同比增速仍可能大幅下降。然而，这主要是因为特殊基数效用干扰了同比数据，并不代表实际增长率。随着基数效用的逐渐消失，m2的增长率将在9月和10月后回升。

●m1m2反剪刀差触及6年高点

同时，国家商报记者注意到，m1同比增长22.9%，比3月份22.1%的增速高出0.8个百分点，达到2011年以来的新高。

“m1的高增长反映了当前的货币趋势；第二，它与房地产销售的繁荣和居民存款向企业活期存款的转移有关；第三个原因是大量发行地方债券。”李慧勇说。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清也指出，目前的问题在于，企业收到了大量资金，而企业并没有把所有资金都拿出来。企业累计融资规模很大，但民间投资和非房地产、非基础设施投资的增速一直在下降，大量资金在企业中积累成为活期存款，表明m1同比增速达到2011年以来的最高水平。

陈济还表示，m1仍能保持高速增长，甚至突破上个月的增速，环比增长0.8个百分点，主要受两个因素影响:一方面，同比基数效用显著，去年同期m1增速处于近年来较低水平。在此前的报告中，有人明确指出，今年的m1操作应该是先高后低的趋势。另一方面，年初中长期信贷的大规模释放，以及市场整体资本期限结构向更加“活跃”的方向调整，也对保持m1增速产生了更加积极的影响。

值得注意的是，近年来，m1增速高于m2，4月份m1与m2的偏差进一步加大，两者的反剪刀差达到10.1，为6年来的新高。

国信证券(Quote 002736，BUY)分析师董德志在第11份报告中表示，自去年以来，反剪刀差的扩大有两个原因:第一，房地产销售的增加导致居民定期存款的减少，这是主要原因。历史数据显示，m1和m2反剪刀差与房地产销售增长率的相关性在几乎所有指标中最高。第二，地方债务置换的影响。地方债发行后，如果不立即偿还，就会形成企业活期存款。

国泰君安(报价601211，BUY)任泽平早前也指出，企业积极投资和增加杠杆的意愿不强，导致m2增速没有跟随m1。